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工商時報【富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人游金智】

中國4月份數據驗證了「權威人士」對經濟成長趨勢L型的判斷，受季節性因素和信貸大幅擴張影響，3月經濟數據顯現暫時性反彈，但4月經濟增長狀況重回下行軌道。

4月份規模以上工業增加值僅年增6％，不如預期，而4月中國社會消費品零售總額增10.1％，創去年4月以來最低。

固定資產投資分項所呈現出來的現象，尤其值得關注，雖然今年以來前4月，中國國有及國有控股企業的固定資產投資增速超過20％，讓全國的投資增速還有10.5％，但是民間固定資產投資年比增速大幅回落，前4月增速僅為5.2％，今年以來與全國數據的分歧程度進一步擴大。

中國的民間投資大約佔全部固定資產投資的6成，雖然以單項來看，不見得都是大型項目，但這股投資背後的依據是市場導向的，可以說是中國經濟的活力泉源，更創造了90％的城鎮新增就業機會，如果未來民間投資持續下滑，讓國企與地方政府的投資占比提升，導致效率低落，非中國經濟之福。

民間投資增速回落的現象，已經引起中國政府的高度重視，各部委開始密集對民間投資問題發車貸一期沒繳 聲。中國銀監會發布緊急通知，要求銀行自查促進民間投資工作，清除導致私營企業貸款放緩的瓶頸。

「權威人士」也強調，需激發非公經濟和民間投資活力，特別指出要在電力、電信、交通、油氣等領域保障民營資本合法權益。中國政府是否能重塑企業投資信心，值得持續追蹤關注。

中國股市近來走勢疲弱，「權威人士」為政策定調，以及金融監管環境越趨嚴格，對於上市公司融資行為以及中小型股的本益比形成一定壓力，是本波下跌的觸媒，加上市場對於債券違信用貸款手續費 約的風險意識提高，以及解禁高峰來臨等因素，都讓當前市場的風險偏好明顯下降。

在原先的經濟刺激預期受到修正與防堵資本市場制度漏洞下，股市短期快速下跌後，有機會開始進入窄幅的震盪休整期，股市何時可出現較明顯的反彈，可觀察未來總體經濟是否能夠出現非短期刺激拉動的實質性止穩，或是新機構投資人的加入，如養老金入市以及MSCI納入A股等，將是可期待的轉多訊號。產業投資策略上，預期類股分化明顯，受到經濟回升力道放緩，供給側改革預期增強、美元低檔反彈，金融監管轉嚴等多重因素，大宗商品、業績欠佳的殼資源以及不具實質成長能力的題材股，應是近期需小心的標的。

另一方面，產業景氣好轉、本益比偏低的消費股，以及高股利澎湖汽車借款免留車 率的藍籌股，有機會在近期的弱勢震盪裡，走出自己的一片天。

因此，與貨幣政策縮手和去槓桿環境影響較小的消費性產業，如景氣回升的白酒、飼料養殖、小家電產業，或是醫療、旅遊、體育、教育等現代服務業，或是新興產業，如智慧駕駛、虛擬現實、人工智能、電動汽車和機器人等，都是可從中篩選的方向。

近期全球各地銀行頻頻爆發被駭客入侵案件，中國工信部網絡安全管理局今年也打算銀行票貼 推出「網絡安全法」，使得資訊安全產業可望迎來加速發展期。

隨著中國網路支付日漸普及，以及車聯網趨勢興起，網路安全投入勢必不斷增加，且車貸遲繳幾天 在「十三五」規劃裡，明確指出要將「安全」作為未來資訊基礎設施的重要內涵。在未來五年的100項重大建設項目中，國家網債務整合是什麼 路空間建設被排在第6位，可見中國政府的重視程度。

根據中國電子信息產業發雲林當舖 展研究院估計，未來3年中國的網路安全市場將保持25％左右的高速增長，而2019年資訊安全市場規模將達到人民幣396億元，使得相關的概念股可持續追蹤留意。


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